1 企业并购相关概念
企业并购是指企业法人通过相关合法程序取得其他法人产权以经营和运作企业资本的一种形式。在动因理论方面，协同效应理论为企业业绩的提升大于合并之前。规模经济理论是通过扩大生产规模来减少产品单位成本。绩效理论是指了解企业在并购前后的各项绩效指标变化情况。经营绩效法通过对资产负债表和利润表进行调整来判断企业实际经济层面是否盈利。
2 我国钢铁行业发展现状
我国钢铁行业目前的集中度还是偏低。并购主要还是以央企和地方国资企业为主。我国钢铁企业并购势头在供给侧结构性改革推动下进行着。2016年宝钢并购武钢。2019年上半年我国钢铁行业供给两端都好于预期，显示出一个良好的发展势头。
3 宝钢并购武钢案例研究
3.1 并购双方企业概况
1999年武钢上市，后一年宝钢上市，两者实际控股人都是国务院国有资产监督管理委员会。宝钢并购武钢的动因一个是国家政策推动。我国目标是到2025年，提高行业集中度，有少而精的钢铁企业。另外出于资源整合需求，宝钢还有成熟的财务销售体系，更有利于公开报表的效率。宝钢武钢的合并还能化敌为友，扩大市场占有率。并购后在和供应商谈判价格时就比较有优势，为企业增强盈利能力提供了有力保障。
3.2 宝钢并购前后绩效评价
3.2.1 市场绩效评价
为做好并购武钢的准备性工作，宝钢股份在2016年6月27日发布停牌公告，并于2016年9月30日宣布，企业将在该年的10月10日恢复交易。所以本文想选择宝钢和钢铁行业的2016年5月26日到6月26日的交易日和10月10日到11月1日交易日的收盘指数走势进行对比，来判断这次宝钢并购武钢行为的短期绩效如何。收盘指数如图1所示。
并购前宝钢收盘价呈下滑的趋势。最高值略高于4。钢铁行业平均收盘价也是一个下滑路线。并购武钢后一个月内，虽然宝钢收盘价整体上还是低于行业均值，但10月整体的收盘价高于6月收盘价，且在行业收盘价均值变化起伏较大的大环境下，还能维持着一个上升的走向。说明宝钢这次的并购行为有效提高了其短期市场绩效。
图1 宝钢停牌前收盘价指数
3.2.2 财务指标绩效
宝钢流动比率和速动比率在2016年以前是下滑的。合并后才有小幅提升，但还是低于平均值。偿债能力方面确实得到提高，但还有待加强。并购后宝钢应收账款周转率、存货周转率增长明显。对应的，对应收账款、存货以及总资产的管理效率也进步明显。宝钢运营能力确实得到改善，协同效应发挥了一定作用。每股收益大幅度提高，销售净利率持续增加。销售净利率短暂下滑过，但在完成并购后能迅速提高。盈利水平在并购后确实得到了改善。主营业务收入增长率在合并前指标数值基本为负，合并后大幅度提高。净资产增长率在并购后大幅上涨。虽然2018年指标掉至负数，宝钢目前还在适应调整阶段，渡过这个坎还需要一定时间。
表1 宝钢财务绩效指标指标/年份流动比率速动比率应收账款周转率(次)存货周转率(次)每股收益(亿元)销售净利率(%)主营业务收入增长率(%)-净资产增长率
3.2.3 基于EVA绩效
EVA 以经济利润为核心，计算公式为：
在进行税后净营业利润计算需要用到合并财务报表当中的净利润，对其进行相应的调整，调整情况见表2。资本成本率以国务院国有资产监督管理委员会规定的5.5%为参考。
表2 税后净营业利润的调整数据 单位：亿元项目/年份净利润加:少数股东权益加:利息支出加:递延所得税负债增加额减:递延所得税资产增加额加:资产减值损失加:本期费用化研究支出税后净营业利润71.3120....73股东权益合计
续表项目/年份加:递延所得税负债减:递延所得税资产加:资产减值准备加:费用化研究支出权益资本总额-加:短期借款341.....24加:长期借款加:一年内到期的长期借款.0751.62债务资本总额247..减:在建工程267..调整后的资本总额-26.1426....71
表3 宝钢2014—2018年EVA值指标/年份税后净营业利润71.3120....73投入资本总额-26.1426....71资本成本率5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%经济增加值72.7519....97
从表4得知，并购前EVA值并不理想，持续下滑。并购使得EVA 有明显进步，持续走高。并购发挥了良好效果使企业价值得到提升。
4 结论
市场绩效上除开停盘期来看的话，短期内宝钢绩效得到了改善。宝钢在完成并购后，各项财务指标也得到明显进步，并购也使得宝钢经营业绩大幅上涨。说明此次并购结果是成功的。我国钢铁行业还应该尽快实现企业少而精的目标，优化产业布局。政府应引导龙头企业合理并购，配合供给侧结构性改革的要求，完成国家去产能的计划和愿景。
[1] 孙喜福，张晓蕾.基于EVA的我国上市公司并购绩效实证研究讨论[J].经济与管理，2012，26(4).
[2] 戚聿东，张任之.国有企业合并重组提高了企业绩效吗？——以电信业为例[J].经济管理，2016(12).
[3] 李琦.宝钢、武钢并购重组势在必行[J].时代金融,2016(12).
文章来源：宝钢技术 网址: http://bgjsqk.400nongye.com/lunwen/itemid-48667.shtml
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